本轮“更新换新”政策对资本市场有哪些影响？

　　今年3月中旬，国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（简称方案），重点实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用和标准提升四大行动，涉及市政基础设施、交通运输等重点行业领域，影响面较广。这样一个重要的政策，会对资本市场带来什么样的影响呢？今天我们一起来看看。

　　“更新”和“换新”，新在何处？

　　相较此前几轮“更新换新”方案，本次行动方案定调“更高” ，在涉及领域范围、规划体量等方面可能超预期，与2022年9月的政策相比的主要特点包括：

　　（1）支持力度加强：央行再贷款额度从2000亿元提升至5000亿元；

　　（2）金融机构自主决策放贷条件：从金融机构以不高于3.2%的利率向企业发放贷款，放宽至金融机构自主决策放贷条件。

　　表：历史大规模设备更新政策《方案》对比

数据来源：中国政府网，国家发改委

　　图：2024年新一轮“更新换新”政策的运作机制

数据来源：中国政府网，中国人民银行

　　从政策出台的效果来看，推进设备更新和以旧换新不仅是稳定经济增长的重要手段，还是符合促进制造业高端、智能、绿色发展方向的重要举措，对于推进新型工业化、建设现代化产业体系和加快形成新质生产力也具有重要意义。

　　带动资本开支，有望推动新一轮产能周期复苏

　　从产能周期视角看，设备更替带动资本开支变化会影响经济周期。从上一轮2010年的产能周期开始，已经经历了数次冲击，整体显示供给侧市场已经有所出清，即上一轮的产能周期或已临近结束，新一轮的产能周期有望复苏开启。

数据来源：万得，截至2024年4月7日

　　在上述背景下，设备更新和以旧换新政策有可能成为推动新一轮产能周期复苏的重要抓手。根据政策提出的“到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上”的目标，估算对应2023-2027年设备投资规模可能将取得年化近6%的复合增速和超3000亿元的投资额增长。

　　将利好A股制造业上市公司

　　本轮设备更新和以旧换新政策将对A股制造业上市企业的盈利带来正面影响。从不同长度的时间维度来看，政策或将带来提振市场需求、推动企业盈利质量提升等效果。

　　（1）中短期来看：需求端和供给端的设施更新将提振市场需求，推动企业补库，短期内缩短库存周期更新时间，解决产能过剩的问题，中期增加企业的资本支出，通过正向反馈推动企业盈利回升。

　　（2）长期来看：政策的落地将直接增加企业在设备和技术上的投资，提高生产效率、产品质量和技术水平，提高企业的盈利质量。

　　图：“更新换新”政策对A股盈利的传导

　数据来源：万得

　　综上分析，本轮设备更新和以旧换新政策对于稳定经济增长、发展新质生产力等将具有重要的促进作用。从中长期来看，通过盈利修复和生产效率提升，A股核心资产的价值有望获得提升。

　　在宽基指数中，中证A50指数、深证50指数的制造业“含量”较高，包括众多制造业龙头公司，市场上有中证A50ETF易方达（563080）、深证50ETF易方达（159150）等产品跟踪这两只指数。大家可以根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解指数基本特征的基础上，结合基本面、估值等因素进行理性判断。

（责任编辑：矫�h ）

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